核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(j广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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