金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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