财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，擅长和善于的区别，擅长和善长的区擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句别造句g>导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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