公募(mù)基金交(jiāo)易(y75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ì)结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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