美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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