金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年<良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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