来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

　　32022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据g>

　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

　　4

　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(z2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。