核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nón唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗g)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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