5月13日(rì)，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额(é)总额超过20亿份发(fā)行(xíng)上限(xiàn)，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例配售(shòu)。这则小公告(gào)体现出市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实(shí)际上(shàng)，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这(zhè)一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方(fāng)式等问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特(tè)估”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化(huà)因素的，近期银行(xíng)股大涨的一(yī)个(gè)催化(huà)因素(sù)就是(shì)积极(jí)推介相(xiāng)关(guān)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面(miàn)都在向好，下半年，中特(tè)估(gū)有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量(liàng)化投资(zī)部(bù)基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密(mì)集申(shēn)报的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布局可以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基(jī)金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资金，有望(wàng)推动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一方面是(shì)因为(wèi)新(xīn)一轮深化(huà)国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为投资(zī)者提供更丰富的工具以参(cān)与到央国企投资。另(lìng)一方面是落(luò)实公(gōng)募基(jī)金行业高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资本市(shì)场改革、服(fú)务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)中特估(gū)行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场结构性行情(qíng)明显，中特(tè)估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为(wèi)两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能源等(děng)前期热(rè)门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是央企或地方国(guó)资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基本(běn)面(miàn)在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价(jià)格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于(yú)今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过去(qù)5年(nián)10年改革(gé)的成果，是(shì)非(fēi)常基本面的，和他(tā)过去1至(zhì)2年研(yán)究(jiū)投资思(sī)路也(yě)非常吻合，为在下(xià)半年(nián)抓住这波中特(tè)估的(de)投资机会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估(gū)的(de)投资机会(huì)，判(pàn)断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央(yāng)经营管理价(jià)值导向变(biàn)化，我们(men)判断经营(yíng)成果随(suí)之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和(hé)消费等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金(jīn)在行动。国金证券研(yán)究所数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特(tè)估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票(piào)市(shì)值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的(de)持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票(piào)市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓(cāng)中，占比明显提高(gāo)。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季(jì)报十大重(zhòng)仓股的(de)数据蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了(le)各基金主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概(gài)念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据(jù)统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型公(gōng)募(mù)基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的(de)新高，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总市值(zhí)占(zhàn)港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力(lì)量(liàng)？

　　构建国央(yāng)企专门(mén)的股(gǔ)票库

　　可以说中(zhōng)国特色估(gū)值体系(xì)，正深刻影响基金公司的(de)投研，落实到(dào)日常(cháng)的投(tóu)研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在(zài)加大投研力(lì)量，更有专(zhuān)门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从(cóng)顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精(jīng)力去进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要(yào)求研(yán)究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门的股票库(kù)，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路(lù)和(hé)财务导向(xiàng)的变化(huà)，结(jié)合行(xíng)业趋(qū)势(shì)和特征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制(zhì)、行业产业结(jié)构、主体持(chí)续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估值(zhí)体系，而不(bù)是(shì)简单套用国(guó)外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行业和(hé)公(gōng)司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直非常关注传统产业(yè)的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中(zhōng)国特(tè)色(sè)的(de)估值体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使命，投资者(zhě)需要学(xué)习(xí)领会(huì)并针对(duì)原(yuán)有的估值体系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一(yī)位的(de)工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值(zhí)的基础。不(bù)过，他也(yě)提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的(de)认(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头rèn)知(zhī)误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略发展发向，更需要承担(dān)社会(huì)公共(gòng)责任等。而(ér)这些都应该(gāi)考虑进估(gū)值体系之中，也引发市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　多(duō)数(shù)受访的(de)基金经理认为(wèi)，对于(yú)国央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的(de)社会(huì)价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的(de)价(jià)值？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色(sè)的价值(zhí)评价(jià)体系(xì)，改变从以私(sī)人股东权益(yì)出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单(dān)一价值(zhí)估值(zhí)体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会(huì)整体价值观(guān)念(niàn)、纳入(rù)中(zhōng)国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数(shù)与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内(nèi)团(tuán)队对于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规则(zé)，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会(huì)及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮(pí)书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该是(shì)注重企业价值的可持(chí)续估值(zhí)，要(yào)重视股东(dōng)、员工和(hé)社会(huì)责任等要素对企(qǐ)业稳健成(chéng)长的重大意义，重视稳定(dìng)的(de)现金(jīn)流(liú)、持续增长的(de)盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于(yú)提高估值(zhí)定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化(huà)指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费投入(rù)强度等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化(huà)，尤(yóu)其是估(gū)值(zhí)的方(fāng)法(fǎ)和指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和(hé)横向上的研究，强(qiáng)调政(zhèng)策优(yōu)惠(huì)、产业发展、市场竞争力和(hé)可持(chí)续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与企业价值(zhí)的关系(xì)。这些(xiē)因(yīn)素在对估值结论和判断的影响上(shàng)，也使得中国特(tè)色的估(gū)值体系与传统的(de)估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断的(de)变化(huà)，都是为(wèi)了更好地适应中国(guó)的市场(chǎng)和经济(jì)特(tè)点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值(zhí)信息(xī)。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头