5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dà每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我i)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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