财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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