近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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