核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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