核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在下加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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