申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说芒下一句怎么说步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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