作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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