昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次<siki老师是哪个大学的？/p>

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāsiki老师是哪个大学的？o)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复siki老师是哪个大学的？的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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