大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(ji无锡市是几线城市à)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期无锡市是几线城市(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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