4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及(jí)总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)和(hé)企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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