银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(s空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同hì)维持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gā空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同n)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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