2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。 102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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