本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xibehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗àn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持(chí)强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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