调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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