财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑>息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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