四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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