2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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