作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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