财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财串子是什么意思网络，足球串子是什么意思产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù串子是什么意思网络，足球串子是什么意思)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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