四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(y桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ī)步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ong>关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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