5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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