来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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