5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入进程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加(jiā)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位依(yī)赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到(dào)4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着(zhe)需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公(gōng)司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值(zhí)，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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