2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wà闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局n)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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