昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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