财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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