美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思会继(jì)续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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