金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？'color: #ff0000; line-height: 24px;'>大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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