近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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