A股“股王”之(zhī)争进入(rù)白热化阶段，中(zhōng)国(guó)移动股价周(zhōu)中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从独(dú)占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下(xià)“A股之(zhī)王”的光环，引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台(tái)最(zuì)终以微弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本(běn)计(jì)算则不过是一场(chǎng)计算上的(de)乌(wū)龙，但若均按照A股股价(jià)等(děng)数据(jù)计(jì)算(suàn)，则(zé)其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间(jiān)看，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工智能(néng)等一(yī)系列热点催化下(xià)，中国(guó)移动(dòng)今年股价累计(jì)最大涨幅已近(jìn)60%，自去年(nián)上市以来(lái)最近(jìn)一年股价(jià)累计最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅(máo)台股价则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动(dòng)和茅(máo)台(tái)这场股王宝座的争夺(duó)可(kě)能(néng)揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王变(biàn)迁的背后(hòu)似(shì)乎也反(fǎn)应(yīng)着国内(nèi)经济趋势(shì)和产业价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值之首(shǒu)，得益于(yú)当时基(jī)建(jiàn)大(dà)发展时期(qī)，中石(shí)油在股王的(de)位置(zhì)上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依托(tuō)当年(nián)互联(lián)网(wǎng)金融牛市(shì)成为新锐股王。再后(hòu)来，随着我(wǒ)国在2018年进(jìn)入消费牛(niú)市，开启了此后三(sān)年的消(xiāo)费白马股(gǔ)大牛(niú)市，也成就了(le)如今贵州(zhōu)茅台(tái)股王的A股(gǔ)传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高(gāo)端白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达到预期，整(zhěng)个(gè)白酒(jiǔ)板块(kuài)经历(lì)回调，公(gōng)司股价也(yě)现大幅下(xià)跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位发出(chū)了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州茅台(tái)市值这一历(lì)史性事件背后，除了(le)离不开(kāi)国(guó)家政策持续推进(jìn)的(de)数字经济，与最近爆火的人(rén)工智能两大概念加(jiā)持(chí)，还有来自于“中特估”这(zhè)个新概念的强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显(xiǎn)示(shì)，当前美股市(shì)值前(qián)十的上市公司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为(wèi)科(kē)技股。有分(fēn)析认为，科(kē)技(jì)进(jìn)步已成(chéng)提升生产力的重(zhòng)要(yào)因素，二级市场对科技企业的态度能一定程(chéng)度显(xiǎn)示出科技企业的(de)竞(jìng)争力强度。因(yīn)此(cǐ)，以中(zhōng)国移(yí)动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为(wèi)代表(biǎo)的消(xiāo)费股似乎也预(yù)示着(zhe)市场(chǎng)中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实(shí)力(lì)强(qiáng)劲并实现华丽转身(shēn)的中国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流(liú)的主力军。信(xìn)达证(zhèng)券研报表示，公司(sī)作为国企数字经济担(dān)当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新(xīn)业务(wù)，伴随算力网(wǎng)络的进一步(bù)发展，将(jiāng)拉(lā)动底层云计算业(yè)务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业(yè)务(wù)能(néng)力(lì)，正在从传(chuán)统管道运营商向数字科(kē)技领(lǐng)军企业加快跃(yuè)迁(qiān)升(shēng)级(jí)，有望首先迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，根据光大证(zhèng)券(quàn)4月15日研报显示(shì)，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的三大(dà)运营商(shāng)板块(kuài)，借(jiè)助“央企低估值+数字经(jīng)济”成(chéng)为率(lǜ)先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔(mó)法能(néng)否打破“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一(yī)个故事引发市场热议(yì)。即很长一段时间以(yǐ)来，A股市(shì)场一直(zhí)流传着“茅台(tái)魔咒”的(de)传说，即大(dà)多股(gǔ)价超过茅台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之后往往下场(chǎng)都不太(tài)好。本次中国移动直接(jiē)在市值上超越(yuè)茅台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回(huí)看(kàn)那(nà)些中了“茅台魔(mó)咒”的(de)A股上市公司(sī)，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气度提升，股价超越茅台(tái)并一度(dù)突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好(hǎo)景不长(zhǎng)，在2008年金(jīn)融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维持在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等多家公司股(gǔ)价均(jūn)超越茅(máo)台，但(dàn)最后的结果不是业(yè)绩(jì)暴雷(léi)就是(shì)股价毫无原因(yīn)跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨落大部(bù)分主要是由于行业(yè)景(jǐng)气度变化以及股市景气度(dù)无法(fǎ)维持(chí)。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳(wěn)稳(wěn)增长的利(lì)润(rùn)，最终一次次(cì)甩开(kāi)这些曾(céng)经短暂领先者。对于一(yī)家(jiā)企业(yè)股价能否持续上涨以及(jí)维持高位，市场普遍(biàn)观(guān)点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约(yuē)7倍的(de)中(zhōng)国移动，为什么此(cǐ)前市值却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分(fēn)析(xī)认为，大致归(guī)结为两个重要原(yuán)因。一方面(miàn)，茅(máo)台越卖越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市场(chǎng)化(huà)的作(zuò)用下，一(yī)瓶茅(máo)台已经冲(chōng)上3000元左右的高(gāo)价，而(ér)中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信(xìn)类资源，但作为央企需要承担(dān)“提速降费阴肖是指哪几个肖”的责任，也(yě)就不能(néng)无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即(jí)是成(chéng)本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础设施企业，需(xū)要持续不断的建设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其近十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本(běn)不需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也不(bù)需要面临(lín)追赶最新技术(shù)的焦(jiāo)虑。

　　因(yīn)此(cǐ)，从(cóng)财务数据(jù)可以看出，中国移(yí)动今年一季度的(de)营收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但净(jìng)利润却差别不大，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期(qī)来看，一系列信号表明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的(de)结束，中国移动此(cǐ)前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起(qǐ)资(zī)本开支不再增(zēng)长，2023年(nián)计(jì)划资(zī)本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万(wàn)亿(yì)元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开(kāi)支(zhī)占收入比重将低(dī)于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重要的是(shì)，随(suí)着(zhe)移动互联网进入下半场，行(xíng)业重(zhòng)心(xīn)已转向产业互(hù)联网和智能(néng)化，中国移动(dòng)加(jiā)速转型下正(zhèng)在抓紧机遇(yù)。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，中国移动数字(zì)化转(zhuǎn)型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司(sī)数(shù)字化转型收入(rù)对主营业务收入增(zēng)量贡献达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司移动阴肖是指哪几个肖云收入规(guī)模实现新跨(kuà)越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力(lì)迈(mài)入国内业界(jiè)第一阵营。

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