对上述问题的回答取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些因素的影(yǐng)响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支(zhī)出(chū)、金(jīn)融资产相关收(shōu)支和房(fáng)地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等则(zé)会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民(mín)存款同比多(duō)增2.1万亿则是收(shōu)入(rù)修复(fù)和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入(rù)同比(bǐ)增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财存续规模相比(bǐ)于2022年(nián)末下(xià)滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外，受银行(xíng)办(bàn)理(lǐ)速度(dù)放缓(huǎn)等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年有所(suǒ)回(huí)落，即居(jū)民提前还款(kuǎn)对存款的拖累(lèi)相(xiāng)比于(yú)去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增(zēng)加(jiā)345元(yuán)（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的规(guī)模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不同(tóng)在(zài)于理(lǐ)财市场的(de)变化。4月(yuè)居(jū)民存款下滑可能(néng)的原因一是居民存款理财(cái)化；二(èr)是提前还(hái)贷(dài)规模增加。因为居民(mín)收入和消费数(shù)据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费(fèi)和收(shōu)入(rù)在4月对存(cún)款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财(cái)是(shì)4月(yuè)存款回(huí)落(luò)的核心原因(yīn)，4月理财存量规模环(huán)比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自(zì)去(qù)年10月以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共同(tóng)作用的结果(guǒ)。受(shòu)益于债券市场走(zǒu)强，今年理财(cái)市场(chǎng)表现逐步好转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑(huá)至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断(duàn)增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一(yī)步回(huí)落，居民(mín)还在继续(xù)增配理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财(cái)化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩(kuò)大是存款下滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降(jiàng)，居(jū)民提前(qián)还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地(dì)继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城(chéng)首套主流房贷利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还(hái)贷规模走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下来的(de)超额储蓄(xù)已经开始部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月(yuè)初这一趋(qū)势(shì)还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提(tí)前(qián)还贷在后续几个月里或(huò)继(jì)续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平(píng)未见明显改善或部(bù)分表明当(dāng)下居民(mín)消费(fèi)意愿依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来(lái)自(zì)消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄(xù)对(duì)消费的支撑力(lì)度依(yī)旧偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积(jī)压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为超储的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显利差(chà)，居民(mín)提前(qián)还贷行为或将延(yán)续。从(cóng)这(zhè)个角度来看(kàn)，主要(yào)因为少买房、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄，在理财(cái)市场环境好转和存款利率下滑的(de)背景(jǐng)下或(huò)将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人(rén)提前偿(cháng)付(fù)的金额在资产池(chí)未偿本金余额的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动超预期，超(chāo)额储蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加大

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