调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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