近日，有(yǒu)焦化企业发告(gào)知函称，因亏损(sǔn)严(yán)重，对于(yú)钢企提降50元/吨的行为暂不接(jiē)受。

　　记者注(zhù)意到(dào)，从今年(nián)4月(yuè)1日起，焦炭开启首轮降价(jià)，并正(zhèng)式进入降价通道，5月17日，河北部(bù)分钢厂开(kāi)启焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求(qiú)18日0时(shí)起执行，而后山(shān)东主流(liú)钢厂跟(gēn)进。截至(zhì)目(mù)前，焦炭已(yǐ)有(yǒu)8轮降(jiàng)价落地(dì)，港口准一级湿熄焦(jiāo)平仓价累计下调670元/吨(dūn)，跌幅达24.7％。同期，焦(jiāo)炭期货(huò)2309合(hé)约下(xià)跌404.5元(yuán)/吨，跌幅15.3％。

　　宝(bǎo)城期货煤焦研究员阮俊(jùn)涛认为，近(jìn)两个月来，焦(jiāo)炭期货的下跌是(shì)宏观(guān)、产(chǎn)业等多(duō)因素共同(tóng)作用的结(jié)果(guǒ)。首先，宏观层面，3月上旬美国(guó)硅谷银行暴雷，多数大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，同时国内宏观强(qiáng)预(yù)期在经过1—2月的反复发酵(jiào)后，市场对今年的定性逐渐(jiàn)转向“弱(ruò)复苏”，这(zhè)也使得(dé)黑色系商品交(jiāo)易需求利多(duō)的信(xìn)心不足。其次，产(chǎn)业层面，今年煤焦(jiāo)最大产业利空来自焦煤的进口，3月份澳洲焦煤近2年来(lái)首次(cì)通(tōng)关，并于4月进一(yī)步(bù)改善。蒙煤、俄煤(méi)3月(yuè)份的进口量(liàng)也出现较大增(zēng)长。根据(jù)海关总(zǒng)署统计(jì)，今年3月(yuè)我国共计(jì)进口炼(liàn)焦烟煤964.7万吨(dūn)，同比增156.4％，占(zhàn)3月焦煤总(zǒng)供应(yīng)的17.5％，去年同期仅为7.8％。同(tóng)时，该进口量也(yě)几乎是近10年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平，仅(jǐn)次于2020年(nián)1月的981.3万吨。进口焦煤的大量释放削弱了(le)国内(nèi)煤企(qǐ)的议(yì)价能力，焦炭成本(běn)支撑坍塌，驱动(dòng)焦炭期货下行。最后，4月以来，在(zài)铁水产(chǎn)量(liàng)不断走高的同(tóng)时，黑(hēi)色终端需求(qiú)表现一般，国家统计局公(gōng)布的(de)房屋新开工、施(shī)工面积同(tóng)比(bǐ)大幅回落，继而引发了(le)市(shì)场对(duì)煤(méi)、焦(jiāo)、钢产(chǎn)业链的负反馈(kuì)担忧。综上(shàng)所述，焦炭成本端、需求端均有明显利空驱动，叠(dié)加宏观支撑(chēng)不足，多因(yīn)素(sù)共振带动焦(jiāo)炭(tàn)期货主力合约持续(xù)下行(xíng)。

　　“焦(jiāo)炭价格此轮下跌，并(bìng)不是(shì)自身的(de)供需矛盾驱动，而是(shì)受(shòu)焦煤的拖累(lèi)。焦煤因国内产量稳增和进口量大增(zēng)，供需关系逐步(bù)向(xiàng)宽松(sōng)转变，致(zhì)使煤价自年初就开始呈偏(piān)弱走势运行。其间，受(shòu)内(nèi)蒙古地区煤矿事故(gù)影响，煤(méi)价经历短暂反(fǎn)弹后开始加速回落。另外，下游(yóu)钢材需求表现不及预期，钢价(jià)承(chéng)压回调致使钢厂利润(rùn)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式收缩(suō)，遂(suì)通过调(diào)降焦价将需求压力向原材(cái)料端传导。因(yīn)此，在失去成本支撑、下游施压的双重作(zuò)用下，焦价持续下跌。”中钢(gāng)期货煤焦研究员冯艳成说(shuō)。

　　记者从受(shòu)访人士处获悉，本周焦煤(méi)价格(gé)率先出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)，而焦价(jià)连(lián)跌8轮后，个别(bié)地(dì)区焦企出现亏损。同(tóng)时，近(jìn)期焦(jiāo)炭期价的(de)反弹给出(chū)升水现货空间，买现卖期套利需(xū)求增加(jiā)对(duì)现货市场信心(xīn)有(yǒu)所提振，刺激焦企有提(tí)涨意愿，但短(duǎn)期全面(miàn)提(tí)涨(zhǎng)并成功落地的概(gài)率较小，主要原因是(shì)目前焦(jiāo)企(qǐ)整(zhěng)体盈利情况尚可(kě)，焦(jiāo)炭主产区山西省(shěng)焦(jiāo)企平均吨(dūn)焦盈利接近140元，而下游钢材需求(qiú)并未出现明显好转(zhuǎn)，钢厂整体盈利情况一(yī)般，对焦炭则保(bǎo)持按需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化企业(yè)开(kāi)始提(tí)涨，能否提(tí)涨成功(gōng)？冯(féng)艳成(chéng)认为，提(tí)涨的是(shì)内(nèi)蒙古某焦企，国(guó)内焦企生产成本(běn)和焦化利(lì)润会因为地区、设备(bèi)区别而存在很大差异。相对而(ér)言(yán)，内蒙古非主流焦化企业(yè)的副产品较少，整体产线的经济(jì)性一般，对降价的承受能力偏低，也因此率先开始提涨(zhǎng)，不过(guò)对整体(tǐ)市场影(yǐng)响有限。

　　阮俊(jùn)涛也认(rèn)为，在焦企(qǐ)未出现大(dà)幅亏(kuī)损或需求明(míng)显增加的情况下，焦(jiāo)价提涨(zhǎng)难度较大。

　　记者了(le)解到，5月下半月(yuè)以(yǐ)来钢厂检修减产节奏放(fàng)缓，个(gè)别地区钢厂计(jì)划复产(chǎn)，日均铁水产量尚保持在偏高水平(píng)，这意味着(zhe)煤焦刚性需(xū)求较好，但(dàn)钢(gāng)厂持(chí)续(xù)采取低原(yuán)料库存策略(lüè)，致使目前煤矿、洗煤厂端焦(jiāo)煤库(kù)存(cún)以及焦企(qǐ)端焦炭库存均处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，钢厂端焦煤、焦炭库存则处于(yú)较低(dī)水平，煤焦近期供应也有适当(dāng)的减量，以(yǐ)缓解自身高(gāo)库存的(de)压力。基于此种(zhǒng)库(kù)存格局，煤焦的议(yì)价主动权仍掌(zhǎng)握在钢厂端。

　　现货提涨(zhǎng)，期货为何(hé)反而大(dà)跌呢？阮俊涛认为(wèi)，近期由于国内外(wài)焦煤价格倒挂，贸易(yì)商进口积极性较低，导致(zhì)焦(jiāo)煤供应短期内有收缩趋势，不(bù)过焦企(qǐ)也(yě)处于主动限(xiàn)产状态，焦煤(méi)供需矛盾并不(bù)突出。焦炭本(běn)周供(gōng)减(jiǎn)需增(zē三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ng)，基本面边(biān)际改善，但钢联公布的(de)铁水日产量依然维持接近240万(wàn)吨的水平(píng)，在终端(duān)需求(qiú)表现(xiàn)一般(bān)的背景下，焦炭需求仍有转弱预期。中长期(qī)来(lái)看，考虑(lǜ)粗钢平(píng)控要求，今年全(quán)年焦煤供需格局大概(gài)率仍将明显宽(kuān)松，且蒙煤实际(jì)生产(chǎn)成本较低，三季度蒙(méng)煤(méi)中长协(xié)重新定价后，预计进口量会得到(dào)改善。因此，虽然焦煤(méi)现货价格因蒙煤减量而有所企稳，但(dàn)期货市(shì)场(chǎng)氛围仍难言(yán)乐(lè)观(guān)，导致期货和(hé)现货短暂(zàn)劈叉。

　　“从价格(gé)表现上看(kàn)，前(qián)期(qī)煤焦(jiāo)跌幅(fú)明显大于板块内其他品(pǐn)种，估值相对偏低，这也使得继续(xù)杀估(gū)值的驱动明显减弱，而估值(zhí)修(xiū)复配合近(jìn)期焦煤进口减量、钢厂复产等消(xiāo)息，刺激煤焦价(jià)格出现反弹，但考虑到目前钢材需求依(yī)然乏力，钢(gāng)厂(chǎng)复产将会(huì)再次加重其供需(xū)压力，需求负反馈(kuì)仍将会(huì)向原材(cái)料端传导，对(duì)煤焦价格形成压力。”冯(féng)艳成说，短期(qī)煤焦交易逻辑变化较快，价格(gé)波动剧烈，预计仍将以底(dǐ)部(bù)区(qū)间(jiān)振荡走势为主；中长(zhǎng)期来看，煤焦供需趋于宽松(sōng)的预期未(wèi)变(biàn)，在估(gū)值回升(shēng)后仍(réng)将是板块内空(kōng)配最(zuì)佳品种。

　　对于煤焦(jiāo)后市，阮俊涛认为，目前(qián)煤(méi)焦(jiāo)有(yǒu)三(sān)条主线：一(yī)是(shì)焦煤供应宽松，并给焦(jiāo)炭带来成(chéng)本端压力；二是终端需求存疑，负反(fǎn)馈风险并未化解；三是海外衰退预(yù)期如何(hé)演绎。目(mù)前(qián)来看，焦煤供应宽松是大概率事件，且(qiě)4月地(dì)产数据表现依然(rán)一般，负反(fǎn)馈以及粗(cū)钢平(píng)控(kòng)都(dōu)是压(yā)低铁水产量的可能因素，因此煤焦即便出(chū)现超跌(diē)反(fǎn)弹，中长期来看也是易跌难(nán)涨。

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