四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà佛教肉莲是什么)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调佛教肉莲是什么的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位佛教肉莲是什么在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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