2022年(nián)是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(d上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费ào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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