核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从(cón昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县g)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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