本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国(guó)对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净(j吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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