调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chén李宇春的现任丈夫是谁g)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长李宇春的现任丈夫是谁(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(李宇春的现任丈夫是谁hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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