大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(c骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差hǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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