金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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