上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(s张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语hì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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